POSCO홀딩스ㅣBUY +34%ㅣ성장에 초점을 맞추고 바라보자

목표주가 660,000원 (U)
현재주가 (10/10) 493,000원
상승여력 34%
시가총액 416,936억원
총발행주식수 84,571,230주
60일 평균 거래대금 11,216억원
60일 평균 거래량 1,942,802주
52주 고 658,000원
52주 저 226,500원
외인지분율 27.34%
주요주주 국민연금공단 7.72%
주가수익률(%) 1개월 3개월 12개월
절대 (15.4) 24.2 117.7
상대 (10.3) 30.3 102.3
절대(달러환산) (16.4) 20.2 127.8

성장에 초점을 맞추고 바라보자

3Q23(E): 영업이익 1조 1,210억원 전망 (yoy +22%, qoq -16%)

포스코 영업이익은 전분기비 -23% 감소한 6,500억원으로 추정. 냉천 범람 영향으로
판매량은 4Q22 755만톤을 기록한 이후 1Q23 816만톤, 2Q23 835만톤으로 회복.

이번 3Q는 850만톤을 상회할 것으로 당초 기대했으나 일부 압연공장 대수리가 진행되며 생산량이 감소한 것으로 파악.

이와 함께 시황 부진 등에 따라 3Q 판매량은 전분기비 소폭 감소한 것으로 추정. 주요 원재료 투입원가는 전분기비 약 -1만원/톤 수준 하락한 것으로 예상.

하지만 제품 판매단가 하락이 더 크게 나타나며 스프레드는 악화된 것으로 판단. 해외 철강 자회사 역시 시황 부진 등에 따라 영업이익이 전분기비 감소했을 것으로 예상.

철강업, 업황 저점일 수 있으나 개선 기대감은 높지 않아 중국 정부가 부동산 시장 회복을 위해 우호적인 정책(금리 인하, 규제 완화 등)을 하반기에 내놓으며 일시적으로 주택 거래량이 증가한 것으로 알려지고 있지만 다른 한편으로는 중국 부동산 개발업체들의 파산 리스크가 쉽사리 수그러들지 않는 중.

4Q23 철강업체들의 감산에 대한 기대감이 존재하지만 연말 비수기에 감산이 몰아서 진행될 경우 그 효과는 미미할 수 있어. 당사 추정 중국 열연 스프레드가 2011년 이후 최저점을 기록하며 업황 저점을 논할 수는 있겠으나 추후 개선에 대한 기대감은 높지 않아.

2차전지 소재사업, 단기적 가격 변동성보다 중장기적 성장에 초점 22년말 톤당 8만달러를 상회했던 탄산리튬 가격은 9월 하순 2만달러 중반 수준까지 하락.

이에 동사 2차전지 소재사업 중 큰 비중을 차지하는 리튬 부문 수익성에 우려 대두.

그러나 리튬 관련 투자 및 사업이 중장기적으로 진행되는 만큼 점차 확대되는 생산능력에 초점 맞춰야. 철강업은 성장성이 낮지만 안정적인 캐시카우 역할은 가능하다고 판단되며, 2023년
이후 증가한 상장 자회사 지분 가치와 비상장 자회사 등을 통한 2차전지 소재사업의
성장성을 반영하여 목표주가를 500,000원에서 660,000원(PBR 0.90x)으로 상향.