유한양행 주가전망ㅣBUY +19%ㅣ3Q23 Pre. 결전의 순간

 

3Q23 실적 프리뷰

3Q23 매출 4,794억(QoQ -3.3%, YoY +11.1%), OP 141억(QoQ -48.0%, YoY 흑전) 기 록 예상. 7/31일 교보증권 추정치(4,959억/223억)이나 컨센서스(4,737억/193억)를 소폭 하 회할 것으로 전망. 동 분기 실적 추정의 특이사항은 1) 약품 사업의 전반적인 성장세가 이 어진 가운데 2) R&D 추가 집행에 따른 비용 증가 예상. 특히 R&D 비용에는 렉라자 EAP 프로그램 비용이 포함.

 

23년 실적 전망

2023년 매출 1조 9,155억(YoY +7.9%), OP 842억(YoY +133.7%) 기록 전망. 7/31일 교보 증권 추정치(1조 9,403억/952억)이나 컨센서스(1조 9,074억/926억)에 소폭 하회할 것으로 전망. 추정치 조정의 배경은 매출 대비 R&D 비율 상향 조정

 

투자의견 BUY, 목표주가 9만원 유지

유한양행에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 9만원 유지. 유한양행의 기업가치는 단기 실적 보다는 2023 ESMO에서 MARIPOSA 임상 결과와 렉라자 국내 상업화 가치가 중요. 우선 MARIPOSA 임상 결과에 대한 다양한 예상들이 공존하는 가운데 보다 복합적인 접근이 필요. 9/28일 J&J가 보도자료를 통해 1) Arm A(Amivantamab+Lazertinib)와 Arm B(Osimertinib) 의 mPFS 에서 통계적인 유의미한 개선 효과가 나타났다고 공개한 가운데 2) 이후 공개될 Arm A/B/C(Lazertinib) 각 그룹의 mPFS 차이 3) 각 그룹의 mOS 등을 함께 고려할 필요. 또한 2차 평가지표 중 하나인 4) PFS2(PFS afterfirst subsequent therapy) 를 함께 고려해 2차 치료제가 아닌 1차 치료제로서의 레이저티닙 병용 에 대한 당위성도 고려할 필요. 또한 국내 1차 치료제로서의 약가 결정 시점도 단기 이정표가 될 것. 타그리 소는 23/09/07 약평위를 통과했고 23/11/27까지 약가가 결정될 예정. 유사한 타임라인을 고려한다면 렉라자는 23/10/12를 약평위를 통과 후 23년말까지 약가가 결정될 것. 30년 가까운 K-신약 개발사에서 최초의 Best-In-Class 항암제 등장을 기다리는 설레는 순간

 

출처 : 1697421216107.pdf (pstatic.net)