에코프로비엠 주가전망ㅣSELL -19%ㅣ단기 실적 보다트럼프 발작과 경쟁 강도 상승 우려

 3분기 매출액, 영업이익 각각 1.8조원, 459억원으로 이익 감속세 전환하며 추정치 하회

 소재 가격 변동에 따른 양극재 판가 하락이 실적 하락의 주원인

 미국 전기차/배터리 시장 전망은 바이든의 재선을 기반으로 함. 트럼프 당선되면 시장 위축 불가피

 트럼프 재선 시 연비규제 대폭 완화하고, 세부 규정 엄격하게 적용해서 보조금 대상 전기차 축소할 것

 유럽시장은 중국업체들의 진출 확산과 유럽업체들의 대규모 증설로 양극재 시장 경쟁 강도 높아져

 투자의견 ‘REDUCE’, 목표가 200,000원 유지. 현 주가 수준은 지나치게 낙관적인 시나리오에 따른 과매수 영역

 

3 분기 영업이익 전년비 67% 감소, 판가 하락 때문 에코프로비엠의 3분기 매출액과 영업이익은 각각 1.8조원,459억원으로 전년대 비 매출액은 15% 증가했지만, 영업이익은 67% 감소했다. 이익 역성장의 주 원인은 리튬 가격의 하락에 따른 양극재 판가 하락이다.

 

2022 년 3 분기 수산화 리튬 평균 가격은 7 만달러/톤이었는데, 올 3 분기 평균 가격은 약 3.1 만달러/톤 이었다. 양극재 판가는 리튬 가격에 후행해서 정해진다. 올 3분기 국내 업체들의 NCM+NCA 양극재 수출 단가(달러기준)는 44,226 달러/톤으로 전년 동기 49,633 달러 대비 11% 하락했다. 4 분기에도 수출 단가는 지속적으로 하락하고 있는 상태이다

 

 

트럼프발작을 고려한 투자가 안전

 

당사를 비롯한 대부분의 예측 기관들은 트럼프의 재선을 염두하지 않고 미국의 전기차 시장을 예측하고 있다. 바이든의 현직 프리미엄도 있지만, 트럼프의 당선 에 따른 전기차 시장 추정치는 기존 수치와 오차 범위가 크기 때문에 함부로 변 경하기 어렵기 때문이다.

 

트럼프 집권기의 수치를 보면 명확하다. 2017 년 집권 한 트럼프는 2018 년 오바마가 강화한 자동차 연비규제를 사실상 철폐했다. 이 에 대한 효과는 2019 년, 2020 년 미국 전기차 시장의 역성장으로 직결되었다. 이번에는 IRA 에 전기차 구매 보조금이 입법화되어 있어서 그 당시 보다 상황이 좋다.

 

하지만, 구매 보조금이 애초 계획과 달리 수령 요건에 예외 적용이 확대되 면서 행정부들에서 정한 시행 세칙이 많이 추가되었다. 따라서 트럼프가 재집권 하게 되면 보조금 자체를 무력화 시키기는 어렵겠지만, 행정부가 정한 세칙들을 엄격하게 적용해서 보조금 대상이 되는 차종을 대폭 줄일 것으로 판단된다.

 

물론, 행정명령인 연비규제는 당연히 무력화될 것이다. 트럼프의 재등장이 미국 전기 차 시장 성장을 감속시킬 것은 확실하다. 투자자들은 이 변수를 명심해야 한다.

 

유럽 시장은 배터리와 양극재 모두 경쟁 강도 높아지고 있어 최근 BMW 가 차세대 전기차용 배터리 업체로 중국의 Svolt 를 추가했다는 보도 가 있었다.CATL, EVE Energy에 이은 세 번째 사례다.BMW는 한국 배터리와 소 재업체를 주력으로 사용하는데, 차기 모델 생산이 본격화되는 2025 년부터는 이 구조가 바뀌는 것이다.

 

이에 맞추어 중국 배터리와 양극재 업체들은 유럽 시장에 공장 건설을 하고 있다. 유럽 내 업체들의 시장 진입도 활발하다. 폭스바겐은 자 체 배터리 공장 건설을 시작한 데 이어, 양극재는 유미코어와 합작사인 Ionway 를 통해 조달할 예정이다.

 

유미코어는 이외에도 스텔란티스와 메르세데스 벤츠 에게 배터리를 공급하는 ACC 에 양극재를 공급한다. 스웨덴에 이어 독일에도 배 터리 공장을 건설하고 있는 NorthVolt 는 양극재를 자체 생산한다. 유럽은 배터 리와 양극재 시장 모두 경쟁 강도가 과거 대비 현저히 높아지고 있다.

 

에코프로비엠, 경쟁력 여전히 높으나, 현 주가는 비싸 에코프로비엠에 대해 투자의견 Reduce, 목표주가 20 만원을 유지한다. 삼원계 양극재 업체들 중 가장 높은 경쟁력을 갖춘 업체인 것은 변함이 없다. 하지만, 수급 요인에 의해 단기 주가가 지나치게 높게 형성되어 있어서 투자매력은 낮은 상태이다. 동사의 주가가 기조적인 상승 국면이 되려면 현재 추정보다 전기차 시장의 성장이 더 빨라져야 하고, 양극재 시장의 국내외 업체들간의 경쟁 강도도 낮아져야 할 것이다.

 

출처 : 1697414284127.pdf (pstatic.net)